民生证券：赐与敷尔佳买入评级

发布日期：2024-11-02 20:12    点击次数：186

民生证券股份有限公司刘文正,郑紫舟,褚菁菁近期对敷尔佳进行筹办并发布了筹办讲解《2024年三季报点评：24Q3收入同比+11.9%，迟缓千里淀品牌力与产物力》，本讲解对敷尔佳给出买入评级，现时股价为36.3元。

　　敷尔佳(301371)　　事件概述。敷尔佳发布2024年三季度讲解。24Q1-Q3，杀青买卖收入14.66亿元，同比+9.47%，杀青归母净利润5.14亿元，同比-4.20%，杀青扣非归母净利润4.90亿元，同比-6.71%。其中，24Q3，杀青买卖收入5.27亿元，同比+11.88%，杀青归母净利润1.73亿元，同比-5.16%，杀青扣非归母净利润1.66亿元，同比-9.03%。　　24Q1-Q3毛利率同比缩减，随营销践诺与研发参预，用度率有所上行。1）毛利率端：24Q1-Q3，毛利率为81.65%，同比-0.73pct；24Q3，毛利率为82.07%，同比+0.48pct。2）用度率端：24Q1-Q3，销售用度率、解决用度率、研发用度率、财务用度率分袂为33.56%、4.30%、2.14%、-4.67%，分袂同比+7.03、-0.46、+0.97、-0.98pct；24Q3，销售用度率、解决用度率、研发用度率、财务用度率为36.30%、3.43%、2.95%、-4.42%，分袂同比+7.69、-0.90、+1.98、+1.09pct。其中，24Q1-Q3，销售用度为4.92亿元，同比+38.50%，主要系公司握续加大宣传践诺费以及电商渠说念用度参预所致；研发用度为3136万元，同比+100.80%，主要系公司遏抑加大研发参预所致。3）净利率端：基于毛利率及用度率情况，24Q1-Q3，净利率为35.03%，同比-5.00pct；24Q3，净利率为32.91%，同比-5.91pct。　　产物、渠说念、营销多维度强化竞争力，深化品牌盛名度和锻造企业龙头地位。1）大单品打造品牌力，产物矩阵握续丰富。敷尔佳旗下中枢单品为白膜和黑膜，两大单品推进医疗器械类业务商处所位握续莳植。公司以医用敷料产物为基础，速即彭胀功能性护肤品，隐藏水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等多形态产物，打造保湿、精炼、修护、祛痘、好意思白、紧致、抗皱等多种功效产物。2023年，公司已领有多个年销售额过亿元单品，包括白膜、敷尔佳清痘净肤修护贴、黑膜、敷尔佳积雪草精炼修护贴和敷尔佳烟酰胺好意思白淡斑修护面膜。24年8月，公司杀青研发后果升沉，上新10余款产物，包括愚弄超分子期间的重磅新品葡萄籽溯颜弹嫩乳液面膜、白池花籽盈润舒肌乳液面膜和流莹精熟水，以及公司自研的乳糖酸控油敛肤面膜等产物。医好意思产物布局方面，重组III型东说念主源化胶原卵白冻干纤维已完成临床历练备案，后续不错首先临床历练；重组III型东说念主源化胶原卵白填充剂处于产物打算输入、小试阶段，畴昔有望丰富公司医好意思产物管线。2）线下深度布局，线上多平台买通。高度深爱线下布局，已杀青隐藏医疗机构、好意思容机构、化妆品专营店等多层级、多维度的末端销售样式；线上通过直销、经销等千般化相貌落实到破费场景，天猫、小红书、考拉海购、京东、抖音、快手、拼多多等B2C平台均有竖立官方自营旗舰店，杀青线上销售平台全隐藏。3）握续加大研发参预，莳植抽象竞争力。上海分公司于24年6月15日进展参预使用，助力公司长久可握续发展，同期，公司握续深耕II、III类医疗器械，彭胀产物线，要点开展皮肤改善类和打针填充类医疗器械的研发、分娩升沉和注册文牍责任。　　投资提议：在功能性护肤品和医疗器械类敷料赛说念，敷尔佳品牌力取得商场考证，且研发力握续加码，畴昔商场份额有望遏抑莳植，展望24-26年公司杀青买卖收入21.33、23.59、25.95亿元，分袂同比+10.3%、+10.6%、+10.0%；杀青归母净利润7.14、7.83、8.54亿元，分袂同比-4.7%、+9.7%、+9.0%，10月25日收盘价对应PE为20/19/17倍，督察“保举”评级。　　风险教唆：新品拓展不足预期；行业竞争加重；产物安全风险等。

本站数据中心字据近三年发布的研报数据筹办，国泰君安訾猛筹办员团队对该股筹办较为深切，近三年预测准确度均值为79.75%，其预测2024年度包摄净利润为盈利7.61亿，字据现价换算的预测PE为19.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级3家，增握评级6家；畴昔90天内机构目标均价为39.6。

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